IDXChannel - PT Merdeka Copper Gold Tbk (MDKA) mencatatkan pembengkakan rugi bersih hingga 169,89 persen secara tahunan di sepanjang 2024.
Namun, di tengah penambahan rugi bersih perseroan berhasil mencatatkan peningkatan pertumbuhan pendapatan di 31,18 persen secara tahunan atau USD2,24 miliar.
Kontributor utama pertumbuhan pendapatan tersebut berasal dari segmen nikel, yang menyumbang 82,4 persen terhadap total pendapatan perusahaan melalui anak usahanya, PT Merdeka Battery Materials Tbk (MBMA).
Sepanjang 2024, pendapatan MBMA tumbuh 38,9 persen YoY menjadi USD1,84 miliar dari sebelumnya USD1,33 miliar di 2023.
Riset Phintraco Sekuritas mencatat, efisiensi operasional di tiga smelter Rotary Kiln Electric Furnace (RKEF), yakni CSID, BSID, dan ZHN, berhasil menekan biaya produksi Nickel Pig Iron (NPI) sebesar 6,86 persen secara kuartalan (QoQ) menjadi USD10.037 per ton pada kuartal IV-2024.
Meski rata-rata harga jual NPI mengalami sedikit koreksi 1,28 persen QoQ menjadi USD11.887 per ton, margin kas (cash margin) justru melonjak 46,3 persen QoQ menjadi USD1.850 per ton.
MDKA catatkan pertumbuhan di segmen emas
Selain nikel, segmen emas juga menunjukkan kinerja positif seiring kenaikan produksi dan harga jual. Produksi emas MDKA pada kuartal IV-2024 tercatat mencapai 35,82 ribu ons, meningkat 17,37 persen QoQ dan 21,41 persen YoY.
Kenaikan volume produksi ini turut ditopang oleh peningkatan harga jual rata-rata emas sebesar 11,06 persen QoQ menjadi USD2.672 per ons. Momentum penguatan harga emas ini didorong oleh faktor global, termasuk ketegangan geopolitik serta ketidakpastian makroekonomi.
Dengan peningkatan tersebut, margin kas segmen emas naik 16,71 persen QoQ menjadi USD1.697 per ons. Ke depan, produksi emas MDKA diperkirakan akan terus meningkat seiring dengan pengembangan Pani Gold Project, yang ditargetkan mencapai puncak produksi tahunan sebesar 500.000 ons.
Proyek ini kini telah selesai sepertiga dan dijadwalkan mulai uji coba pada 2025, dengan produksi perdana pada 2026.
Diversifikasi komoditas dan optimisme kinerja 2025
Untuk tahun buku 2025, manajemen MDKA menargetkan produksi emas melalui TB Gold sebesar 100.000-110.000 ons per tahun dengan biaya kas kompetitif di kisaran USD1.100-USD1.200 per ons.
Produksi tembaga dari tambang Wetar sebanyak 11.000-13.000 ton, dengan penurunan signifikan biaya kas ke level USD1,60 per pon. Produksi NPI ditargetkan 80.000-87.000 ton per tahun dengan biaya kas terjaga di bawah USD11 ribu per ton.
Analis Phintraco Sekuritas Lisya Anxellin menilai, strategi diversifikasi tersebut mampu memberikan ketahanan terhadap fluktuasi harga komoditas serta menciptakan struktur pendapatan yang lebih seimbang, sekaligus memperkuat posisi strategis MDKA dalam mendukung transisi energi global.
Dalam upaya memenuhi kebutuhan modal kerja, MDKA berencana menerbitkan 2,45 miliar saham melalui private placement (PMTHMETD III). Di sisi lain, optimalisasi kinerja fasilitas Acid Iron Metal (AIM) dan High-Pressure Acid Leach (HPAL), serta kontribusi dari proyek-proyek besar seperti Pani Gold Project dan Tujuh Bukit Copper Project, menjadi katalis positif jangka panjang.
Berdasarkan metode valuasi Sum-of-the-Parts (SOTP) dengan tingkat pengembalian wajar sebesar 9,20 persen dan proyeksi pertumbuhan terminal sebesar 1,46 persen, Phintraco Sekuritas memperkirakan harga wajar saham MDKA berada di level Rp2.510 per saham.
"Valuasi ini mencerminkan 10,03x EV/EBITDA dan 2,66x P/BV forward," tulis Lisya Anxellin dalam riset Phintraco Sekuritas, Jumat (13/6/2025).
Meski outlook masih positif, Phintraco Sekuritas tetap mencermati beberapa risiko utama yang dapat mempengaruhi kinerja MDKA, antara lain volatilitas harga nikel, potensi keterlambatan pengembangan proyek, serta kenaikan biaya pendanaan.
(DESI ANGRIANI)